Anonim

Den nylige sammenbrud på det kinesiske aktiemarked var forudset af en boom - en boom, der igen blev drevet af afslappede begrænsninger af margenudlån og en vækst i skygge banksektoren. Begge tjente som fremdrift for kinesiske detailinvestorer at låne for at investere i et stigende aktiemarked.

Centralbanken opfordrede folk til at købe lokale aktier, reducere renten og reducere det nødvendige reserveforhold for bankerne at frigøre flere midler til udlån. Hvad kunne gå galt!

Siden slutningen af ​​2013 har de kinesiske myndigheder fulgt en politik for yderligere åbning af kapitalmarkederne. Målet har været at "internationalisere" den lokale valuta, yuanen (renminbi eller "folks penge") og at forbinde de lokale børser til internationale markeder. En vigtig milepæl blev nået, da Shanghai-Hong Kong Stock Connect (også kendt som "gennem toget") blev lanceret i november 2014. Denne ordning giver nu Hongkong-investorer mulighed for at handle på Shanghai Stock Exchange og giver en kanal til fastlandet kapital til Hongkong Udveksling og Clearing (HKEx) - yderligere at øge internationaliseringen af ​​kinesiske udgående investeringer.

De kinesiske aktiemarkeder (Kina har to nationale burser, en i Shanghai og en i Shenzhen) domineres af detailinvesteringer, og dets 90 millioner detailinvestorer har drevet meget af væksten.

I betragtning af de kinesiske markeders ungdom (født i 1990) er kinesiske detailinvestorer pr. Definition uerfarne og tilbøjelige til, ligesom enhver ungdom, at udvise overfald. Sammen med aktiemarkedet er endnu hurtigere stigninger i værdien af ​​de to børser blevet drevet af offentlige foranstaltninger med det formål at opmuntre penge ud af de overophedede ejendomsmarkeder og til virksomhedernes egenkapital.

Ejendoboblen, der har ramt mange kinesiske byer, har været bekymret for myndighederne siden mindst 2010, og der er gjort en indsats for at slå ned på ejendomsspekulation og investeringsdrevet efterspørgsel. Indkøbsbegrænsninger, der først blev indført i 2010, og i marts 2013 krævede Beijing en strengere håndhævelse af en 20% kapitalgevinstskat på hjemme salgsprovenu. Det spurgte også byer med fast ejendom prisforhøjelser for at hæve nedbetalingskrav og pant rente på boliger.

Dampning på ejendomsmarkedet er en del af Kinas langsigtede strategi for at bevæge sig væk fra sin gamle model af høje og stigende investeringsniveauer, især inden for industriaktivitet og byinfrastruktur. Den nye model er baseret på lavere investeringer, mere dæmpet (mere bæredygtig) vækst og højere indenlandsk forbrug mere i tråd med at skifte nationale prioriteter for at forbedre kvaliteten af ​​luft, vand og levestandard for flere kinesere.

I juni sidste år advarede analytikere, at investorernes tillid til det indenlandske kinesiske A-aktiemarked (A-aktier er denomineret i renminbi, B-aktier i fremmed valuta) havde været "svag i nogen tid". Så da de kinesiske bankmyndigheder slog ned på margenudlån i juni, og bankerne begyndte at ringe i deres margenlån, kolliderede allerede den skrøbelige investor tillid hurtigt - og markedet faldt med det. Disse fald fortsatte i denne uge, trods de kinesiske myndigheders bevægelser for at genskabe tilliden.

De kinesiske myndigheder har reageret instinktivt - på samme måde som autoritære regimer reagerer overalt. De forsøgte at rette op. Korrigering i denne sag er blevet meget restriktivt af kinesiske standarder, men selvbegrænset intervention har betydet indførelsen af ​​en lang række foranstaltninger med det formål at stoppe det frie fald og stabilisere markedet. Disse har medtaget midlertidige afbrydelser ved handel på over halvdelen af ​​alle børsnoterede aktier i Kina, et seks måneders forbud mod større aktionærer, der sælger børsnoterede aktier, udsættelse af godkendte nye noteringer (IPO'er - indledende offentlige tilbud) og suspension af nye IPO-godkendelser.

Ministeriet for Offentlig Sikkerhed begyndte at undersøge "ondsindet kortsalg" og nogle "mistænkelige udenlandske banker" (selv den globale markedsindeksleverandør MSCI var skylden i markedskraschen).

Myndighederne bestilte også store mæglere til at øge deres investeringer og yderligere sænke renten. People's Bank of China meddelte endda, at det ville yde likviditetsstøtte til China Security Finance Corporation, som overvåger margenfinansieringen af ​​mæglere.

Irrationel udstråling

Som Robert Shiller forklarede i 2000, godt før den globale finanskrise, oplever alle markeder perioder med irrationel udbrud. Det bør heller ikke overraske enhver, at et marked som unge og uuddannede som det kinesiske marked bør være mere volatilt det mest.

Det reelle spørgsmål er nu, hvilken effekt ny volatilitet på aktiemarkedet vil have på den "rigtige" kinesiske økonomi. Det første punkt her er, at det kinesiske aktieindeks ikke er tæt forbundet med makroøkonomien og ikke er en indikator for de økonomiske tendenser. For det andet kommer de fleste finansiering ikke fra aktiemarkedet, men fra banklån. Af den samlede sociale finansiering i 2014 kom kun 2, 6% fra aktiemarkedet, mens banklån udgjorde 59%.

Efterhånden som de kinesiske aktiemarkeder stabiliseres omkring et nyt lavere niveau, hvis pengene går tabt fra markedet, går i reelt forbrug, kan det muligvis endda være godt for økonomien.

Hvis penge tabt fra markederne blot fordampes i form af dårlige lån, tab af spil og korrupte betalinger, så vil det være et betydeligt tab, men en økonomi, som Kinas størrelse kan bære. Nettoresultatet, som ofte sker ved sådanne begivenheder, vil sandsynligvis være en overførsel af rigdom fra almindelig kinesisk til de velhavende, herunder mange større aktionærer, der har indbetalt.

Ambitiøse planer om fuld yuan-konvertibilitet under hovedkontoen vil sandsynligvis blive forsinket, da de kinesiske myndigheder bliver mere forsigtige i deres tilgang. På længere sigt vil de kinesiske myndigheder i det mindste være nødt til at etablere klare foranstaltninger til risikovurdering og ansvar og begynde at uddanne detailinvestorer.

Anbefalet Redaktørens Valg